来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例>我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。