核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的(d说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思e)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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